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券商支招下半年炒股:“漂亮50”分化二线价值凸显

[07月02日 13:08] 来源:中国网 编辑:安远

A股市场以其罕见的分化,走完了2017年上半年。

上证综指震荡波动较为平淡,半年涨幅2.86%;沪深300指数涨幅超过10%,而创业板指下行探底,跌幅超过7%。

在金融监管趋严、流动性偏紧的形势之下,机构资金蜂拥涌入业绩增长较为确定的“漂亮50”,以白酒、医药为首的消费龙头板块涨势喜人。

水涨船高,目前消费“白马股”相对A股的整体估值水平已经接近历史高点,机构下半年是否会继续抱团取暖“漂亮50”,A股会否走出震荡格局,投资者还有哪些投资机会,多家券商在最新发布的2017中期策略中给出了自己的判断。

熊亦非熊?

截至6月30日,上证综指以3192.43点震荡收盘,这样的格局下半年会迎来转机吗?从经济观察报记者筛选出的、目前已经发布中期策略的九家券商——中信证券、国泰君安、海通证券、广发证券、华泰证券、银河证券、招商证券、中金公司、天风证券的研报来看,普遍持中性或者偏悲观的看法。

“中期来看很难形成牛市格局,更可能是‘慢熊’。”广发证券陈杰策略团队给出这样的大势研判,一轮牛市往往需要“天时”、“地利”、“人和”至少占两个,中期来看,盈利下行周期和利率上行周期叠加,已经无法满足牛市条件。对比历次“慢熊”A股的表现,“慢熊”反弹持续时间很难超过两个月,涨幅很难超过20%。

业绩增长与金融去杠杆之下的利率走势是影响A股下半年走势的重要因素。一季度A股上市公司盈利同比增长22%,瑞银证券中国首席策略分析师高挺接受记者采访时表示,上半年业绩总体还不错,一季度是高点,随着房地产调控的滞后影响逐渐显现出来,下半年盈利增长放缓。不过,高挺依旧维持对A股略偏正面的判断,“预估沪深300年末目标3750,距离现在的3650有100点左右的上涨空间。”

基于货币政策“易紧难松”的判断,天风证券首席策略分析师徐彪认为,下半年震荡市格局难以打破。其在中期策略中表示,下半年PPI见顶、财务费用大幅上升,最终将使得ROE(净资产收益率)逐步下行。既然是ROE下行期,在没有经济危机的前提下,就必须货币政策放松才有系统性机会。在金融去杠杆的过程中,毫无疑问,整个利率的水平都会处于一个易紧难松的状态,资本市场很难有年度为单位的系统性上涨。“熊亦非熊”,“震荡”是多家券商中期策略A股行情的关键词。中信证券提出“6月修复、Q3震荡、Q4有下行压力”的判断;海通证券认为,这是非牛非熊的震荡市,上证综指 2638 点以来的震荡市格局未变。中国银河证券认为,A股下半年仍然将呈现出震荡市、结构市的特征,中小创的反弹持续时间将不会太长,抱团取暖行情的坍塌时点也尚需等待。

上述9家券商中,对A股确定性看多的只有中金公司一家——“我们看好下半年A股表现,预计A股走势偏积极且不乏个股机会。”

从“漂亮50”到“二线价值”

回顾上半年,A股抱团投资“漂亮50”趋势明显。海通证券首席策略分析师荀玉根根据三个指标,即今年以来涨幅在20%以上、总市值300亿元以上、16年ROE在15%以上筛选出“漂亮50”组合发现,大消费类(食品饮料、家电、汽车等)个股占比50%,这些个股今年以来涨跌幅的中位数为42%,去年以来更是高达85%。“漂亮50”买盘来自公募和沪深港通北上资金,前十大流通股中公募占比由去年一季度的10.7%提高至今年一季度的13.7%,今年沪深港通北上资金971亿元,71%买入漂亮50。“漂亮50”的代表个股包括贵州茅台、格力电器、五粮液、中国平安、索菲亚、海康威视等行业龙头。下半年,抱团取暖的趋势能否延续,“漂亮50”股价能否再创新高?在上半年成功埋伏保险股并获得20%收益的私募人士告诉记者,“下半年比上半年难做,上半年紧跟白马股都有不错的收益,但是现在价格已经偏高,下半年的不确定性更多。”

除了中信证券认为,只要市场维持低波动,就继续抱团白马之外,更多地券商指出,下半年抱团可能不太会维持,被抱团的股票会出现分化。广发证券策略团队对比历次“慢熊”得出结论,在“慢熊”过程中能有一到两成的个股因被“抱团”而创新高,但等“慢熊”结束时只有3%的个股还能保持正收益。现在,虽然“抱团”行为短期很难结束,但是未来可能不断会有个股因为自身条件不足而被踢出“抱团”的阵营(比如估值过高、业绩低于预期等等)。

海通证券认为,今年上半年尤其是二季度“一九”现象明显, 即上涨个股数量在全部 A股中占比不到10%,且多是500亿以上一线蓝筹,这些股票。随着市场环境转暖,市场结构有望回到“三七”,从一线蓝筹价值向二线价值成长扩散。二线价值成长集中于市值100-500亿元公司,占所有A股数量的29%。

从行业来看,多家券商看好消费、金融(以保险和银行为主)、航空、汽车等行业。招商证券下半年首推消费行业,其表示股票金融属性的消退,投资者必须重新聚焦股票作为企业所有权的实体属性,寻找内生业绩增长较好, 估值已经回落到合理甚至低估的标的。“大众消费升级是三季度,乃至未来三年最确定的方向之一。”天风证券也认为,弱势下持有消费仍然是最佳策略。

亦有券商认为,目前消费白马股估值已出现“泡沫化”倾向,消费白马股相对A股整体的估值水平已经接近历史高点,绝对收益空间收窄。广发证券表示,从估值和盈利的匹配角度,当前“性价比”较高的一级行业有银行、汽车、房地产,从估值、盈利、现金以及分红角度综合评价,“性价比”较高的二级行业有机场、高速公路。华泰证券的建议配置是——“三低一高”行业+保险/银行。“三低一高”即高现金+低敏感+低杠杆+低估值。

虽然白马股股价屡创新高,风险在累积,但是多数券商依然认为,成长股趋势性机会未到。估值方面,利率上行阶段小股票估值杀跌更严重;盈利方面, 虽然并购重组有提速迹象,但是不得不警惕业绩承诺期后,被收购标的业绩大幅下行的风险。高挺认为,在流动性偏紧的行情下,关注点不会很快转到中小创,主要还在大盘股或者中盘股上。