事件概述:4月29日，公司发布2021年年报和2022年一季报:2021年公司实现营收1715.75亿元，同比增长47.24%，归母净利润96.8亿元，同比增长51.36%，扣非归母净利润95.74亿元，同比增长50.17%2021Q4，公司实现营收360.55亿元，同比增长7.91%，环比下降28.56%，归母净利润19.16亿元，同比增长23.00%，环比下降12.49%，归母净利润18.45亿元，同比增长18.73%，环比下降15.00%2022Q1，公司实现营收411.05亿元，同比增长6.36%，环比增长14.01%，归母净利润21.11亿元，同比增长2.82%，环比增长10.21%，扣非归母净利润20.49亿元，同比增长0.12%，环比增长11.06%点评:公司产销量稳步增长，Q1业绩符合预期①数量:2021年公司产销量稳步增长2021年，公司钢材产量2557万吨，同比增长1.65%，销量2575万吨，同比增长2.48%②价格:原材料大幅上涨，全年公司毛利率下降2021年，钢铁主要原料铁矿石价格+49.06%，主焦煤价格+80.75%，焦炭价格+50.08%，废钢价格+29.69%由于原材料大幅上涨，公司2021年毛利率下降1.42个百分点至13.06%季度，第四季度毛利减少了2.22亿元，主要是由于钢材价格下跌2022Q1归属于公司母亲的净利润同比增长主要的利润增长点是毛利，其他/投资收益和所得税，利润减少点主要包括费用，税金和公允价值变动未来核心观点:区域龙头，产品结构优化加速①区域龙头，南方精品钢生产基地公司在湖南省湘潭市，娄底市，衡阳市，广东省阳江市设有生产基地，技术设备全流程，产品结构完整，下游覆盖广泛公司积极推动品种结构由低端向高端转变，加快生产线结构升级，加大R&D投资2021年，公司以13大品种61个钢种替代进口，完成重点品种钢材销售1410万吨，占比55%，比2020年提高3个百分点②公司投资冷轧硅钢项目，优化升级产品结构伴随着硅钢应用场景的拓展和市场对中高档硅钢需求的增加，公司全资子公司湖南华菱涟源钢铁有限公司拟新建冷轧硅钢产品一期工程，交易额31.37亿元，建设期32个月项目建成后，将实现年产40万吨无取向硅钢，20万吨无取向硅钢冷轧卷和18万吨取向硅钢冷轧卷该项目有利于进一步优化升级产品结构，增强公司市场竞争力，加速华菱涟源钢铁成为国内最具竞争力的冷轧硅钢生产基地盈利预测及投资建议:公司作为湖南龙头企业，产品结构不断优化升级我们预计公司2022—24年实现净利润96.99/101.92/113.52亿元，对应4月29日收盘价，PE分别为4，4，4倍，首次覆盖，给予推荐评级风险:原材料价格高位震荡，下游需求不及预期，新冠肺炎疫情持续影响
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