21年净利润1.06亿元，符合业绩预告，维持增持评级公司发布21年年报和22Q1季报:21年营收124.9亿元，同比增长98.4%，归母净利润1.06亿元，扭亏为盈，业绩符合预测区间22Q1营收34.61亿元，下滑16.01%，归母净利润0.45亿元，下降91.42%，扣非归母净利润0.20亿元，下降96.13%考虑到疫情影响和部分项目延期，我们将归宁22—24年净利润调整为7.37/12.14/16.34亿元，EPS为0.33/0.54/0.73元考虑到22年疫情的干扰，我们以23年作为估值基础，与公司23年的平均水平相当21年和22Q1的业绩变化主要是受疫情影响，21年扭亏为盈，主要是因为:1)20年疫情爆发之初，全国影院停工半年左右，近20年来虽然关停了一些影院，但范围和时间段有限，2)商誉及其他资产20年减值总额为44.81亿元，一年计提减值准备约1.1亿元2Q1净利润同时下降约91%，主要原因是1)公司21春节档重点影片《神探唐人街3》上映，22Q1主片未上映，2)今年以来，受疫情影响，部分影院倒闭据猫眼Q1统计，电影全国票房下降约22.8%，而影院折旧，租金，财务费用等固定成本相对较高各项业务指标均优于同行业，影院市场占有率不断提升21年公司已实现票房收入62.2亿元，较19年下滑20.6%观影人次1.6亿，较19年下降20.5%，恢复程度明显好于全国平均水平(全国下降26.5%和32.1%)票房，电影上座率，市场占有率等核心指标连续13年位居中国第一全年影院(含轻资产)累计市场份额15.3%，比19年提升1.2个百分点除2月和10月受溢出效应影响外，其他月份市场份额均不低于15.5%汰弱留强，优化影院项目质量，稳步提升规模21年公司在保证影院质量和收入的前提下，淘汰了弱者，留住了强者截至22Q1末，全国共有800家电影院/6816块银幕，较21Q1末增长12%/10%，较21年末增长1%/1%其中，直营影院707家/6135块银幕，较21Q1末增长8%/7%，较21Q1末增长1%/1%，轻资产影院93家/681块银幕，较21Q1末增长55%/50%，较21Q1末增长2%/—1%此外，公司还拥有56家海外影院/493块银幕维持核心竞争力和增持评级考虑到疫情对行业的反复影响和部分项目的延期，我们将22—24年归母净利润调整为7.37/12.14/16.34亿元，EPS 0.33/0.54/0.73元，给予23年PE 24.5X估值，目标价13.23元(前值16.32元)风险:疫情反复，电影需求疲软，电影项目票房达不到预期的风险
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