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中科创达:增长难能可贵,车智和IOT长期向好

[03月02日 15:28] 来源:金融界 编辑:牧晓   阅读量:19057   

中邮证券孙业亮

22Q4业绩受疫情影响短期承压,研发持续高投入

公司发布2022年年报,全年公司实现营业收入54.45亿元,较上年同期增长31.96%,实现归母净利润7.69亿元,较上年同期增长18.77%。从单季度来看,2022Q4实现营业收入15.91亿元,同比增长9.4%,实现归母净利润1.3亿元,同比下降34.13%。2022年研发费用8.47亿元,同比增长65.11%,占营收比重15.56%,研发持续高投入。截至2022年末,公司共有员工13,232人,人均创收41.15万元,较2021年提升14.34%,公司人效明显提升。

手机业务奠定基石,汽车和物联网业务齐头并进

中科创达业务主要聚焦三大应用领域:智能手机、智能汽车和物联网。尽管手机销量已进入存量竞争时代,但随着终端厂商越来越注重手机性能和用户体验等方面的创新,软件的创新将不断持续。中科创达长期绑定高通,根据Counterpoint Research数据,2022年三季度全球智能手机AP市场高通市占率位居第二,市场份额攀升至31%。受益于此,中科创达在该领域的业务一直比较稳定,奠定公司业绩基石。2022年,公司逆势保持了智能手机业务的持续正向增长,智能软件业务实现营业收入18.91亿元,较上年同期增长16%。

随着汽车电动化、智能化的快速渗透以及物联网的发展,智能汽车和物联网已成为公司业绩强劲增长点。2022年度,公司智能汽车业务实现营业收入17.93亿元,较上年同期增长46%。公司智能物联网业务实现业务收入17.61亿元,较上年同期增长39%,其中智能计算模块及整机产品相关收入为15.4亿元,较上年同期增长35.23%,以公司边缘计算技术为核心的智能行业相关业务已初具规模,2022年度实现营业收入2.2亿元。

畅行智驾中间件积极拓展市场

随着汽车电子电气架构从分布式向域集中式架构转变,中间件的重要性随之显现。2023年1月6日,子公司畅行智驾于CES 2023上正式发布了首款域控中间件RazorWareX1.0。该产品基于高通Snapdragon Ride平台打造,并集成了环境感知、信息融合、决策规划、驱动执行等功能,具有高可靠性、低功耗和高实时性等特点,是一款支持高阶智能驾驶实现的车载高性能实时计算平台,可助力高阶智能驾驶系统快速、规模化的量产落地。

我们认为在“软件定义汽车”的浪潮下,中间件作为基础软件,市场空间有望进一步打开。

投资建议

公司为全球领先的智能操作系统产品和技术提供商,前瞻布局智能汽车和物联网等新兴产业,业绩改善确定性较强。预计公司2023-2025年的EPS分别为2.48、3.62、4.67元,当前股价对应的PE分别为38.56倍、26.40倍、20.46倍,给予中期PE50-60X,合理估值中枢为623亿左右,上涨空间达42%,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

汽车芯片缺货对全球供应链扰动时间长于市场预期;公司研发进度不及预期;市场竞争加剧;新客户开拓不顺利;自动驾驶落地进度不及预期等风险。

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