事件:公司发布22年一季报22Q1公司实现营业收入38.84亿元，同比增长+38.02%，环比下降—1.12%，实现净利润3.39亿元，同比增长—31.51%，环比下降—60.59%22Q1盈利能力下降，短期业绩承压公司22季度毛利率为16.37%，同比下降12.60%，环比下降13.57%22Q1由于坏账准备计提相对较多，叠加核心原材料光伏树脂自21Q4以来持续上涨，公司盈利能力下降，业绩略低于预期22Q1贴膜背板出货量仍在提升，领先地位有望稳固22Q1公司的胶片出货量约为2.8 ~ 3亿平方米，单价约为14~15元/平方米公司薄膜产品紧跟成本变化，预计22年整体盈利能力保持稳定该公司继续扩大光伏薄膜的生产根据公司项目公告，公司将使用自有资金投资建设2.5亿平方米高效电池包装膜项目，总投资近5.49亿元预计未来光伏薄膜的市场份额将保持在50%以上光伏背板方面，公司22Q1出货约2800万平方米，环比有所增长为加快新材料的扩张，公司22年的产能有望继续提升22Q1公司感光干膜出货量约4000万平方米，22年整体出货量预计达到1.3 ~ 1.5亿平方米4月，根据公告，公司将使用自有资金253/492/359万元建设年产1亿平方米感光干膜项目，年产6145万吨合成树脂及助剂项目，年产500万平方米挠性覆铜板项目，有望在新材料领域持续发力投资建议:预计22—24年归母净利润分别为26.07/35.21/40.85亿元，YOY+18.7%/+35.1%/+16.0%，EPS分别为2.74/3.70/4.30元维持买入评级风险:市场竞争加剧，光伏装机量不及预期，海外销售不及预期
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