7月8日，证监会宣布，近日启动私募创业投资基金向投资者实物派发股票试点工作。
业内人士认为，此次试点工作将有助于提高私募创投基金的退出效率，解决管理人和投资人减持股份时在价格和时间上的分歧，进一步完善减持规则。在拓宽多元化退出渠道、优化行业发展环境的同时，将进一步推动私募创投机构更好地服务实体经济发展。
解决GP和LP减少的问题
根据证监会的规定，私募股权创业投资基金以实物形式向投资者分配股份，是指私募股权基金管理人与投资者约定，通过非交易转让的方式，将私募股权创业投资基金在首次公开发行前持有的上市公司股份分配给投资者的一种安排。
首先，满足资金回笼的需要。上海天使投资引导基金运营负责人董若愚认为，股票实物分配的机制理论上可以缩短资金回笼的周期。王澍表示，大多数私募股权和风险投资基金的存续期都很长，投资者往往要经历很长的投资周期。所以基金进入退出期后，退出压力大。派发实物股票直接在基金层面向投资者派发股票，然后完成基金的退出。
其次，它有助于解决管理者和投资者在退出时间和价格上的分歧。“目前私募创投基金的管理人和投资人对公司上市后是持有还是退出存在分歧。”董若愚说。王澍说:“有的人是长期看好，想继续持有，有的人是想尽快卖出‘包安全’。实物配股可以提供灵活的退出形式，满足不同投资者的需求。”
第三，有利于进一步优化私募股权的退出路径。“实物配股路径开通后，私募创投基金可以将其持有的上市公司股份分配给LP，即分散了减持主体的直接持股比例，股价受减持的影响会小一些。”王伟说。
中国人寿股权公司负责人张表示，近年来，中国私募股权基金和风险投资基金的退出环境不断改善。实物配股试点工作的启动将对市场产生积极影响。在拓宽多元化退出渠道、优化行业发展环境的同时，将进一步推动私募股权基金和创业投资基金更好地服务实体经济发展。
具体细则值得期待。
中国证券报记者了解到，目前，一些大型私募基金和风险投资基金已经准备向投资者征求意见，希望达成共识，参与试点工作。
具体来说，在此次试点工作中，私募股权创业投资基金必须将首次公开发行前持有的上市公司股份分配给投资者。
“这种退出模式的核心是LP和普通合伙人要达成协议。”一位私募基金人士表示。王澍表示，基金内部如何有效决策，GP和LP之间如何形成实物分配决议，是行业需要考虑的问题。
在具体操作层面，张认为，信息披露、内幕交易防范、涉税安排、基金业绩考核等细则值得期待。董若愚提到，比如实物分配股票时，需要考虑如何计算LP持有的基金份额的相应价值，这关系到管理人报酬的提取。
证监会指出，下一步，将及时总结评估试点工作实践，继续完善私募创业投资基金退出机制，引导和促进私募创业投资基金规范发展，加大服务实体经济力度。“随着试点工作的深入，可以探索可行的退出模式。”张对说道。
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