投资要点:
1.强劲经济部门的弹性依然存在。上半年出口、基建、制造业等为经济提供强有力支撑的板块，在供应链物流的回暖和政策的集中推动下，增速仍有保证。三季度出口短期内有望保持两位数增速不改下行趋势，基建投资增速可能达到年内高点。
2.经济弱势板块修复加快，前期受疫情冲击较大的消费和服务板块，在疫情防控措施和手段更加精准、线下消费场景重新开放的背景下，迎来加速修复阶段，三季度零增长或最快反弹阶段。在中央和地方房地产政策的双重努力下，逐渐进入回暖周期，销售端回暖开始显现。但房企拿地和开发投资的拐点仍需等待。
3.存量政策重在“抓落实”，政策生效后再进入观察期。今年新专项债券发行基本结束，三季度进入发行阶段。财政政策的重心从留成和退税回到了重点领域的减税降费。产业政策侧重于平台经济、传统能源供应、新能源基础设施和消费。
4.增量政策正在“酝酿”，下一阶段准金融将发挥主要作用。最近提出的3000亿元金融债券，预计将使超过万亿元的新增贷款杠杆增加约3-4倍。5年期LPR仍有下行空间。考虑到8月份MLF到期量较大，央行需要加强流动性进行对冲。为了降低银行中长期资金成本，释放资金替代MLF，当时对于流动性管理存在一定的RRR降准可能性。
5.市场反转趋势成立。风格消费优于周期，金融优于成长，大小盘风格相对均衡。三季度行业配置聚焦三条主线:后疫情修复、后周期、改革催化。关注防疫政策边际放松催化下修复动能增强的消费板块，以及受益于信用环境改善、交易情绪活跃的大金融，包括1)疫情防控政策边际放松、PPI-CPI剪刀差收敛、受益于消费复苏的核心赛道，如食品饮料、医药、生物等。2)符合后地产周期，受政策支持和刺激的可选消费板块，包括汽车、汽配、家电等；3)关注综合注册制改革研讨会等事件催化的金融板块投资机会。
风险:流动性收紧超预期，经济复苏不及预期，中美摩擦加剧，疫情恶化超预期。
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