“6月份，大宗商品市场走出了年内最大跌幅。在此背景下，油价也迎来了一波大幅调整。这种调整可能是原油市场的一个关键转折点。”海通期货近日发布的原油市场半年报中指出，三季度将是原油市场的过渡期，油价大概率在此期间高位见顶，下半年油价整体重心将逐渐下移。
持续的疫情和今年爆发的俄乌地缘风险颠覆了石油市场的秩序。价格波动和供需错配导致全球多个国家通胀压力高企，而以沙特为代表的石油输出国组织则是这场危机的赢家。石油输出国组织坚持对其产出的有序管理，促成了油价的表现，高油价也为其带来了巨大的财富。
海通期货认为，从中东国家的中长期发展愿景来看，很明显，沙特、阿联酋、伊拉克甚至仍在制裁中的伊朗，都希望进一步提高自身产能，增加供应。并且从他们的发展规划来看，仅4个中东国家的规划产量发展空间就超过了1000万桶/日。而目前牢牢掌控着自己供应主动权的石油出口国，显然会充分评估自己的利益，尽量不破坏目前难得的高利润窗口。但从6月份开始，最近拜登政府也加紧了外交斡旋的步伐，并表示可能在7月中旬与沙特王储进行首次会晤。如果美沙关系再度缓和，沙特可能转而支持增产，帮助拜登政府控制通胀压力，这是后续需要关注的影响因素。
欧美市场，在俄罗斯和乌克兰地缘政治风险之前，原油市场面临供应紧张的压力。随着3月份地缘政治风险的爆发，以及西方对俄罗斯制裁力度的加大，原油市场多年形成的贸易格局被破坏，油市再次迎来令市场担忧的供应紧张局面。海通期货研究报告指出，如何缓解欧美成品油市场供应紧张正成为近期油市的新挑战。
根据美国的EIA，二季度之后，原油市场的库存应该会从之前的连续七个季度逐步恢复。但从历史经验来看，库存积累需要一个量变到质变的过程来打压油价。从EIA资产负债表的推演来看，积累过程缓慢，当前供给依然脆弱。这种压制油价的拐点很可能出现在下半年。海通期货也指出，如果后续数据显示经济衰退和高油价打压导致需求明显受到抑制，可能成为油价下移的重要因素。
控制通货膨胀和美联储的行动也是扰乱原油市场的一个主要因素。海通期货认为，美联储目前的鹰派态度是为了消除市场对“长期通胀”的预期。由于其明确的态度，市场首先选择信任美联储，大宗商品应该首先反映美联储在中短期内抑制通胀和衰退的坚定预期。但是，这一轮通胀的供给侧因素不是货币政策可以解决的。因此，虽然大宗商品上涨动力有所消退，但由于供需错配等因素，部分商品仍可能维持高位运行，大宗商品市场长期仍有较大弹性。
第三季度，原油市场的环境变得更加复杂。从原油市场本身的供需来看，在复杂的地理因素和经济形势下，供需双方仍存在变数。虽然原油市场已经开始积累库存，但考虑到整个油市处于近10年来的低位，目前的库存积累对油价造成的压力是有限的，需要有一个量变到质变的过程。从目前EIA高频数据来看，库存变化需要持续跟踪，需要一段时间的积累。
海通期货的研究报告指出，高频数据显示，成品油消费明显受到高油价的抑制。如果需求下降可以解决供应紧张的问题，随着经济衰退的担忧升温和流动性收紧，油价的上行动力将逐渐退出市场。预计三季度将是原油市场的过渡期，油价大概率在此期间高位见顶，下半年油价整体重心将逐步下移。
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